事件:我們于近日前往國(guó)恩股份調(diào)研,并與公司高管交流了主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況和未來(lái)發(fā)展方向。

 

   白色家電行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),公司客戶優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著。隨著生活質(zhì)量的進(jìn)一步提高,白色家電的需求有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng),尤其是空調(diào)的需求有望保持快速增長(zhǎng)。公司主要客戶為海信、美的、LG和創(chuàng)維等國(guó)內(nèi)外知名的家用電器公司,核心客戶穩(wěn)定,產(chǎn)品認(rèn)可度較高,公司未來(lái)將與海信等核心客戶共同成長(zhǎng)。此外,公司產(chǎn)能輻射范圍覆蓋東南沿海大部分地區(qū),除海信、美的等公司,還有海爾、格力和奧克斯等國(guó)內(nèi)著名空調(diào)品牌的生產(chǎn)基地,我們認(rèn)為公司未來(lái)將積極拓展下游優(yōu)質(zhì)客戶,潛在下游客戶有望為公司產(chǎn)品帶來(lái)可觀增量。

 

   募投產(chǎn)能釋放在即,產(chǎn)能瓶頸制約將解除。公司現(xiàn)有改性塑料粒子產(chǎn)能39200噸/年,改性塑料制品產(chǎn)能8800萬(wàn)件/年,產(chǎn)能利用率近年來(lái)維持在高位,由于產(chǎn)能無(wú)法滿足客戶的需求,還存在部分產(chǎn)品交由外協(xié)加工廠生產(chǎn)的情況。公司募投項(xiàng)目年產(chǎn)28000噸改性塑料項(xiàng)目和年產(chǎn)1400萬(wàn)件高效低噪空調(diào)風(fēng)葉項(xiàng)目目前建設(shè)已基本完畢,我們認(rèn)為募投產(chǎn)項(xiàng)目的投產(chǎn)將緩解產(chǎn)能不足的問(wèn)題,預(yù)計(jì)2016年釋放60%產(chǎn)能,2017年達(dá)產(chǎn)。

 

   股權(quán)比例集中,管理層銳意進(jìn)取,未來(lái)發(fā)展值得期待。公司實(shí)際控制人王愛(ài)國(guó)、徐波夫婦合計(jì)持有公司62.5%的股權(quán),我們認(rèn)為較高的股權(quán)集中度有利于上市公司高效的決策效率和管理效率。目前公司管理團(tuán)隊(duì)正值壯年,銳意進(jìn)取,主要高管均持有上市公司股權(quán),與公司利益保持一致,我們認(rèn)為公司未來(lái)發(fā)展值得期待。

 

   估值與評(píng)級(jí):預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.92元、1.28元和1.56元,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE 分別為74倍、54倍和44倍。我們看好公司未來(lái)的發(fā)展前景和管理層的執(zhí)行力,首次給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

 

   風(fēng)險(xiǎn)提示:下游家電行業(yè)需求低迷的風(fēng)險(xiǎn),原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),下游客戶開(kāi)拓進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),主要客戶業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。